海通证券最新研究报告指出，我们从去年以来就一直指出19年1月4日上证综指2440点是新一轮牛市的起点，2440点至19年4月的3288点为牛市1浪上涨，3288点后市场进入牛市2浪回调，疫情冲击下2浪被拉长，今年3月上证综指的2646点是牛市2浪底部，参考历史，市场进入牛市3浪需要基本面数据回升支持。如果没有疫情，19年3季度末4季度初进入补库存周期，宏微观基本面数据见底回升。但是，疫情冲击使得基本面形态由19Q3-Q4的圆弧底变成了20Q1再砸深坑，20Q1全部A股归属母公司净利同比-24%。现在国内疫情已经得到控制，经济活动将逐步向正常水平靠拢，叠加两会开完后积极的财政货币政策逐步落地，我们预计Q3基本面将迎来明显回升，Q2/Q3/Q4三个季度单季同比增速分别为-3%、13%、20%，全年A股净利同比有望达到0-5%。往后展望，20Q3-21Q2宏微观基本面数据有望都比较靓丽，企业利润同比或均在两位数以上，将是牛市3浪上涨的窗口期。

7月以来市场大幅上涨，牛市3浪已经展开，往回看3月底上证综指2646点即是此次牛市3浪的起点，而3月底以来股市资金面的情况也佐证了我们的观点。从偏股型公募基金的发行数据来看，4-7月这四个月基金发行份额依次提升，四个月分别为500亿份、1200亿份、1600亿份、3200亿份，其中7月发行量占今年以来全年发行量的1/3，公募资金入市速度明显提升。杠杆资金的情况也一样，4-7月四个月融资余额增量分别为-260、300、800、2400亿元，7月单月净流入量占全年比重超过了一半。北上资金在3月大幅流出近700亿后在4-7月再度回归流入，四个月合计流入近1500亿元。