文 | 二掌柜  编辑 | 德小强

三个小时，上海滩的大佬黎瑞刚等来了一个坏消息，灿星文化IPO被否了。注册制下，各种光环加持的灿星文化居然上市没搞成。黎叔很生气，除了巨额的商誉高悬，以及一个老太太搞出的尴尬事，灿星文化背后的隐秘历史才是真正的杀手锏。

灿星文化是谁？可能很多人很陌生，但是绝大多数人都很熟悉《中国好声音》、《蒙面唱将猜猜猜》、《中国达人秀》等综艺节目，这些节目背后的制作公司就是灿星文化。灿星文化由大佬黎瑞刚的华人文化主控，阿里巴巴、腾讯系入股。可就是这么一个豪华制作跟股东班底的公司，IPO审议会上，3个小时的轮番问询，黎叔跟他的朋友们希望落空了。因为灿星文化没有禁得住上市委的问询，一堆违背监管的问题反而浮出水面。

灿星文化15年的历史，真是一部让人眼花缭乱的中国综艺节目进化史。灿星文化看上去是个人持股，可谁是实际控制人呢？早年，灿星文化设置了红筹结构，股东是4个中国人，背后的老板却是默多克的美国新闻集团。按照当时的游戏规则，外资是不能在中国投资电视节目制作发行和文化经纪业务的。可当时默多克有一个熟悉中国潜规则的老婆叫邓文迪，于是新闻集团就找了几个中国人代持。更有意思的是，黎叔操盘的华人文化产业投资，同样也是找人代持的。现在游戏规则变了，可灿星文化对当年的代持的风险问题轻描淡写。

风险是注册制对上市公司最起码的披露要求，任何公司都有历史问题，如果自己有历史问题，却选择回避，那还有什么不能隐瞒的呢？

灿星文化急于上市背后，正是业务的日薄西山，2016年的营收超过27亿，可是到了2019年只有17亿多。净利润2015年的时候是8亿多，一路下滑到2019年的3.45亿。其中的王牌节目《中国好声音》更是一年不如一年，从2017年的6.65亿营收一路下滑到2019年的4.62亿。

而最巅峰的时候，灿星文化的估值超过200亿。截至2020年6月末，灿星文化净资产37.79亿。看上去还不错，可是里面包裹着16.35亿的商誉。商誉现在是一个人令人谈之色变的资产。最高峰的时候，灿星文化的商誉为19.68亿，占当时净资产的60%以上。

灿星文化的商誉主要是花20.8亿收购了账面资产只有1.12亿的一家公司股权。灿星文化长时间未对收购商誉进行减值计提，到了2020年4月才计提了3.47亿。意味着灿星文化还没有上市，头上就悬着16.35亿的商誉可能存在暴雷的风险。除了商誉暴雷的潜在风险，让黎叔很生气的还有金嗓子，2019年生意本身就不好做，可是金嗓子8000万的合同，就有5076万变成了应收款坏账。

金嗓子大家都知道是谁吧？老板江佩珍曾经请球星罗纳尔多共进晚餐，老太太装出一副罗纳尔多迷妹的样子，只是这个迷妹的年龄大了一点。老太太说太喜欢罗纳尔多踢球，超帅，让罗纳尔多拿着金嗓子喉片一起合影照张相，然后，罗纳尔多就稀里糊涂的成了金嗓子的代言人。广告播出来，罗纳尔多一看气坏了，说没给代言钱啊。

老太太立即花千万美元，请了球星卡卡代言，众人一看，卡卡都给了千万美元，老太太没给罗纳尔多钱？好戏就这样散场了。让黎叔很生气的是，跟灿星文化签约的金嗓子不是金嗓子集团，而是一家注册资本金只有200万的小公司，几千万的烂账想收回来恐怕很悬。

黎叔现在生气没什么用了，阿里、腾讯他们在奇高的估值上，真金白银投进来，想着注册制IPO能够赚一笔，短期之内是不可能了。IPO就是一场公开的真人秀，既然选择要站到公众面前，就要有众人拿着放大镜看你的勇气。注册制下，可能鱼龙混杂，甚至泥沙俱下，但信息披露必须充分，过不了公众这一关，就不要想着让公众为你们买单。面对灿星文化IPO闯关失败，也许，老百姓会说：他那是孕妇过独木桥，铤而走险。