地产投资加速下行，消费低迷，基建“稳增长”急迫性显现。2021年12月地产投资单月同比下降13.9%，较11月降幅扩大9.6个pct，新开工、拿地、资金到位等重要指标均呈现加速下行趋势；12月社零名义同比增长1.7%，增速放缓2.2个pct，受疫情反复影响，消费仍较低迷。当前经济下行压力较大，基建作为政府主导的投资领域有望在较短期见效，发挥稳增长支柱作用。上周国常会指出要加快实施“十四五”重点规划项目，要求“加快实施”、“做好保障”、“简化手续”、“抓紧实施”等表述均表明政府推动投资加快落地的急迫意愿。从去年年底至今系列重要会议持续彰显当前稳增长决心（详见图表1），稳增长必要性、政策态度均较为明确，预计后续政策将持续发力见效，促今年基建投资预期不断改善。

央行降息，表态政策要“充足”、“主动”、“靠前”，促货币信用环境改善。1月17日，央行中期借贷便利（MLF）和公开市场逆回购（OMO）的中标利率均下降10个基点，幅度超市场预期。1月18日，央行副行长刘国强在新闻发布会表示：“当前重点的目标是稳，政策的要求是发力，具体看一是充足发力，把货币政策工具箱开得再大一些，保持总量稳定，避免信贷塌方；二是精准发力，金融部门要主动出击；三是靠前发力，抓紧做事，前瞻操作，走在市场曲线的前面，及时回应市场的普遍关切。”央行降息与政策发力导向有望为“稳增长”提供良好金融支持，促行业货币信用环境改善。

发改委力推重大项目加快落地，审批立项等环节有望提速。1月18日发改委在新闻发布会上表示：“适当超前开展基础设施投资，加快推进‘十四五’102项重大工程项目，尽快将去年四季度发行的地方政府专项债落实到具体项目，抓紧发行已下达额度，力争在一季度形成更多实务工作量。”发改委主管项目审批以及多部门之间的沟通协调，预计后续项目相关环节有望加速推进，尽快落地实施形成实物量。

投资建议：复盘历史行情，在政策调整、货币信用环境改善的初期阶段，建筑板块超额收益较为明显（如2008年Q4、2014年Q4、2018年下半年等阶段）。当前经济下行压力加大，基建稳增长政策加力、行业金融环境趋于改善之际，优质建筑龙头有望迎估值提升动力。重点推荐低估值建筑蓝筹：中国交建（PE6X）、中国中铁（PE5X）、中国铁建（PE4X）、中国化学（PE11X）等，基建设计龙头华设集团（PE7X）、设计总院（PE12X）、苏交科（PE11X）。此外重点推荐稳增长高景气弹性方向：1) 保障房：重点推荐中国建筑（PE4X）、上海建工（PE7X）、华阳国际（PE14X）；2）钢结构：重点推荐精工钢构（PE11X）、鸿路钢构（PE19X）；3）新型电力系统：重点推荐和关注电力基建央企龙头中国电建（PE13X）、中国能建（PE13X），民营配网EPCO龙头苏文电能（PE24X），企业能效管控专家安科瑞（PE34X）。

风险提示：政策推动不及预期风险、疫情影响超预期风险、应收账款风险、海外经营风险等、地产行业信用风险冲击。

来源：国海证券