来源： 冰眼观市

市场的韧性不容轻视

3月27日，英国首相约翰逊确诊感染新冠病毒，同时美国海外疫情快速扩散，而国内输入型感染病例又在持续出现。市场再度担忧疫情对经济的影响，外围市场与A股都呈现不同程度下跌。

这是一个磨底的艰难过程。市场的底部，从来不会是一蹴而就的。我们认为，当下时点不应该再高估疫情对市场的冲击。2700左右的底部区域，出现多次震荡磨底很正常，投资者需要克服内心的恐惧。

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疫情跟踪

当前，全球疫情进入爆发高潮期期。从2月底开始，全球新冠确诊人数开始爆发式增长：每4.5天翻一倍。全球确诊人数（除中国外）从2月28日的5200多人，增加到3月28日的59.6万，在一个月的时间里增加了100多倍。

其中代表性国家的数据如下：3月28日，美国累计确诊12.4万人，新增确诊1.7万人；英国累计确诊1.5万人，新增确诊3000人；德国累计确诊法国累计确诊5.3万人，新增确诊1万人；意大利累计确诊8.6万人，新增确诊5900人；西班牙累计确诊7.2万人，新增确诊8200人；伊朗累计确诊3.5万人，新增确诊3000多人；日本累计确诊2400多人，新增确诊200人；韩国累计确诊接近9600人，新增确诊100多人。

按照目前的态势，新冠疫情能够在可预见的未来获得控制。除中国外，韩国的疫情扩散也已经进入到平缓期。而意大利目前每日新增确诊人数也出现见顶回落迹象，拐点初步显现。对照湖北的状况，意大利预计在4月中旬，将出现累计确诊病例数进入平台期的状况。

除意大利外，美国、英国、法国当前正处于新增确诊人数的赶顶期。根据中性假设，按照美国疫情与湖北疫情的对比情况，美国每日新增确诊人数的峰值有望在4月10日前后出现，峰值预计在6万人左右。之后，美国日新增确诊人数将逐步回落，而累计确诊人数将在5月初达到峰值。

总体来看，各国新冠疫情都有望在未来1-2个月内进入平稳期。

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疫情对市场的冲击

我们认为疫情对市场的冲击已经接近尾声。未来全球确诊人数即使突破百万，也不会对市场构成大的冲击了。

市场对尚未到来的风险最为恐慌，而对已经体现的风险则反应较为平静。从这次市场对于疫情的反应来看，出现一个非常明显的逆向关系：疫情不断加速，但市场跌幅不断收窄。这说明市场的反应是有提前量的。

全球市场在2月24日到3月23日开启同步大跌，下跌幅度在40%左右，斜率为历史之最。在这次大跌开启之时，2月24日全球（不含中国）累计确诊病例仅有2300多人，当日新增确诊病例仅有300多人。但市场已经预期到了此后新冠病毒的全球扩散，因此开始剧烈下跌。但等真到了3月23日，全球当日新增新冠确诊感染者超过4万关口时，市场却开始企稳，并在随后开始了反弹。这显示市场更看重的是未来的疫情扩散情况。

而当前各国疫情发展正在逐步接近拐点，因此市场很难对疫情的蔓延过度恐慌了。

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政策的对冲

在政策应对上，国内外都开始推出各类强有力的刺激计划。并且，随着疫情的蔓延，对冲政策将不断加码。

从美国来看，在恐慌情绪不断蔓延的同时，美联储打出了一套组合拳，不断加码政策力度。3月3日和15日，美联储分别宣布降息50bp和100bp，利率重回0区间；13日，美联储进行了巨额回购，宣布大幅提高回购操作上限；15日，7000亿QE正式启动；23日，QE升级为不限量、无上限的国债和MBS购置计划。常规工具之外，美联储还重启了2008年金融危机时期的流动性工具，即一级交易商信贷便利（PDCF）和商业票据融资工具（CPFF），并建立货币市场共同基金流动性工具（MMLF）、设立一级市场企业信贷便利（PMCCF）和二级市场企业信贷便利（SMCCF），多途径全方面向市场参与者输送流动性。与此同时，美国大规模财政刺激政策也正在加紧讨论，3月25日民主党和共和党已就对9项经济刺激计划达成了一致意见。3月27日，美国众议院表决通过2万亿美元的经济刺激法案。美国国家经济顾问库德洛称，政府对经济的总体援助将达6万亿美元。

而3月以后，中国疫情已经得到了有效控制。国内政策正在向保复工、去影响、促发展方向发力，着重于加大对新兴产业与消费行业的扶持力度。截止目前，银行金融机构为抗击疫情提供信贷支持已经超过1.8万亿元，财政部出台了财政贴息、大规模降费、缓缴税款等多项政策，地方政府加快了专项债的发行支撑基建。发改委、财政部、工信部、科技部、商务部等多部门频繁发文，积极推动文旅、汽车、商贸流通等消费性行业复苏，人工智能、集成电路、5G、工业互联网等新兴产业也迎来了重大利好。

因此总体而言，未来经济虽然面临着下行压力，但这种压力已经被市场所预期。随着疫情管控与经济刺激政策双管齐下，市场情绪将现好转。

我们依然维持此前确立的三月份配置方向为：四条主线+黄金与高股息率组合。

在传统经济领域，受益于政策刺激的汽车产业链和房地产产业链。汽车产业链，配置上汽集团，长安汽车，还有一些基本面有反转预期的零部件厂商，如拓普集团、星宇股份、宁波高发等。房地产产业链，配置龙头房企万科A，金地集团，东方雨虹，江山欧派，蒙娜丽莎，美的集团等。

在新兴产业领域，国家将大力推进的国产替代与5G产业链，新能源汽车产业链。依然坚持计算机+电子+传媒，配置中科曙光，万兴科技，顺网科技，深南电路，沪电股份，生益科技。新能源汽车产业链，配置赣锋锂业，华友钴业，宁德时代，比亚迪，湘潭电化。

最后，当前处于全球宽松阶段，依然看好黄金与高股息率标的，建议关注山东黄金、宁沪高速、威孚高科、中南传媒、中国神华等。

风险提示：

疫情管控不及预期，经济刺激政策不及预期