1.北京时间9月19日凌晨2:00，美联储宣布降息25bp，下调联邦基金利率至1.75%-2.00%，符合市场预期。但从美联储点阵图来看，年内可能不会再有降息。对于年内接下来的利率预期，美联储17位成员中，5位预期将加息25bp，5位预期不变，7位预期降息25bp；按中位数计算，今年年内及明年再无降息，而2021年会加息一次，所以市场将其解读为鹰派降息。美股三大指数一度跌近1%，但随着鲍威尔在新闻发布会上释放鸽派态度，美股回升，标普500收盘微涨0.03%，道指涨0.13%，纳指微跌0.11%。美债收益率大幅上扬，2年期和10年期国债利差收窄至2.7bp。金价短线跳水而后小幅回升。

2.在新闻发布会中，鲍威尔不断提及贸易摩擦对经济影响的不确定性。回顾7月利率会议以来市场预期及美联储态度的变化，可以看出贸易谈判已经是影响美联储决策的主要因素，符合我们一直以来的判断。美国经济当前属于“退而未衰”的阶段，而且居民消费和就业数据一直表现较好，从美联储一贯风格来看，此时并无连续降息两次的必要。但是贸易摩擦及谈判的不确定性给未来经济带来了很大的潜在风险，为了预防未知的风险，美联储不得不再次实行预防式降息。

3.鲍威尔在随后的新闻发布会上提出美联储将重新讨论何时扩大资产负债表的问题，并称扩表时间可能比预期的更早，但没有给出具体时间，未来是否采用不降息但扩表的组合需继续观察。这一表态较为鸽派，也是市场情绪转好的主要原因。对于经济数据的预测，与6月份预测相比，美联储将今年经济增速预期上调了0.1个百分点至2.2%，但将失业率预测亦上调0.1个百分点至3.7%；PCE及核心PCE预测分别维持在1.5%和1.8%不变。鲍威尔表示美国家庭消费增长强劲，但企业固定资产投资和出口疲软。近期数据观察来看，我们认为受到消费的拉动，美国三季度经济增长仍有一定支撑，但高位回落的趋势不变，尤其是贸易摩擦对企业投资情绪有持续的压制，核心耐用品订单增长疲软，其影响逐渐会传导至未来经济数据当中。

4.我们此前分析过，7月末美联储会议之后，特朗普突然升级贸易战，是对中国极限施压的同时，也是在逼迫当时鹰派降息的美联储再度转鸽。特朗普就任总统的前两年，美国经济表现亮眼，而今年开始出现放缓迹象，这对急于谋求连任的特朗普并不是好消息，所以特朗普不断施压美联储，希望其降息以延缓经济的衰退。本届美联储不断受到白宫和市场的“双绑架”，其独立性大大削弱。从鲍威尔“美国贸易政策使经济前景承压”、“当前是做出判断很困难的时期”等表述来看，决定未来美联储降息路径的主要因素仍是贸易谈判的进展。我们认为如果10月份中美谈判进展顺利，则美联储大概率不会再降息。

5.美联储再度降息，中国9月LPR利率调降的几率较大。9月17日MLF减量续作不降息，在我们的预期之内，但LPR加点数降低的概率较大。中国8月经济数据全面不及预期，逆周期政策调节力度需要加大；同时我们预计9月和10月CPI压力相对较小，PPI则持续通缩状态，所以当前为降低市场利率的最好窗口期；9月全面降准落地为银行提供了更充足的流动性，便于其降低成本、降低LPR加点数；目前中美10年期国债利差已经达到134bp，处于较高水平，随着美联储降息落地，我们认为9月LPR报价有较大可能下调。美联储已经两度降息，中国政策利率是否一直不调整？我们觉得未必，但需抓住时间窗口。10月份之后CPI会明显抬升，将压缩货币政策空间，所以利率调整宜早不宜晚。