1、N型趋势明确，细分路线共存。目前对N型技术的选择主要集中在TOPCon、XBC和HJT三种，对比来看：1）转换效率方面，三种技术均能实现24%+量产效率，XBC略高，且均能进行叠层电池升级进一步提效，目前三种技术在效率方面尚未拉开明显差距；2）成本方面，目前三种电池的单瓦成本仍高于PERC，相较而言，HJT高于TOPCon、XBC，成本差异主要体现在非硅部分；3）工艺复杂度，XBC>TOPcon（12-13道）>HJT（4-6道）；4）与PERC产线兼容性方面，TOPCon（可基于PERC升级）>XBC(部分兼容）>HJT（完全不兼容）。整体来看，各技术路线各具特点，但中短期TOPCon、XBC的综合性价比相对优于HJT，中期行业扩产呈现多路线并行格局，2022年扩产或以优势更明显的TOPCon、XBC为主。

2、量产势若风火，溢价可观格局集中。当前不完全统计下已投产及在建、规划N型电池产能超过260GW，其中TOPCon、XBC、HJT均有一定份额，对于2022年，TOPCon、XBC的量产进度则相对领先。我们认为N型变革对产业的影响依然在于两方面：1）具备先发优势的企业有望得到超额利润。N型电池组件的溢价短期有望维持在0.1元/W左右水平，中期凭借性能优势仍有望保持在0.05元/W以上。2）格局进一步集中。新一轮N型周期，成本下降的钥匙大概率仍将被握在资金势力更加突出、企业经营经验更加成熟的头部企业手中。以预期相对清晰的2022年为例，我们预计行业新增的N型产能超过90GW，其中超70GW为头部企业所有，占比超过八成。

3、变革风口，寻找引领者。对于制造端，建议优选具备电池生产经验且研发、量产领先的企业：1）一体化电池组件企业，重点推荐引领HPBC的隆基股份及引领TOPCon的晶科能源，建议关注加速推进N型电池技术下半年投放的晶澳科技、天合光能等。2）专业化电池企业，重点推荐引领HJT的通威股份，建议关注聚焦ABC的爱旭股份，持续投入Topcon的中来股份，专注Topcon的钧达股份等。

设备端，预计22年电池设备市场规模增速将远超扩产幅度，在增量设备中价值量提升明显、竞争格局稳定的公司将更为受益：1）激光在TOPCon、XBC、HJT中均有多种应用且投资额较PERC数倍提升，重点推荐龙头帝尔激光；2）TOPCon、XBC中增量设备还包括硼扩散、LPCVD等，HJT则为全新工艺，重点关注捷佳伟创、连城数控、迈为股份、金辰股份等；3）N型技术迭代，IBC电池结构将带来组件串焊机更新需求，重点关注奥特维。

来源：长江证券