俞医生主动献吻过后，两人之间的关系应该会发生质的改变，尤其是瞳瞳，虽然两人do过了一次，但是瞳瞳并不觉得俞医生因此喜欢她或者对她改观，她只觉得那是一场意外，只想划清界限，回到两不相处的状态，但是俞医生现在的行为很明显要越界到底了，不知道瞳瞳过后会是什么反应，虽然她总是一副游戏人生，什么都可以玩的态度，但其实她并不想玩弄这种关系，然而俞医生明显是个没什么道德感的疯子，就像之前do得时候，瞳瞳受不了想叫停，但是俞医生说得：很久以前你说“开心就行”，我不是告诉过你，事情发展到现实，不是你开心能够控制的。事情之后的发展明显将不受瞳瞳的控制，所以才有文案里写得，如果可以回到过去，她一定会对俞景望敬而远之。一、市场对两个宏观问题的展望从乐观到中性，驱动短期调整：(1) 关于稳增长政策，管理层能给的和市场想要的存在天然落差，克制降准让更多人感受到了这种“心理落差”。而稳增长效果显现本就需要时间。(2) 关于疫情影响，市场逐渐认识到，上海新冠疫情仍有不确定性，基本面出现阶段性的“美强中弱”，压制A股表现。

短期调整本质是，市场对两个宏观问题的展望正趋于客观：

(1) 4月中旬前，市场对稳增长政策催化和效果都很乐观，低估值顺周期加速上涨。这个过程中，稳增长政策对市场的支撑越来越弱，而数据验证的重要性越来越高。我们近期反复提示，在稳增长政策上，管理层能给的和市场想要的存在天然落差。上周克制降准，让更多人感受到了这种“心理落差”。而稳增长效果显现本就需要时间，疫情反复使得二季度经济回落更加确定。当前，更客观的宏观预期是“政策全面发力、效果显现都需要时间”，市场正在快速向这个预期靠拢。

(2) 市场逐渐认识到，上海新冠疫情仍有不确定性。清零的时间、经济活动正常化的进程，其他区域疫情情况都还有待观察。另外，疫情对经济的影响开始显现在数据中，也改变了很多板块方向的二季报预期，这些都需要在短期调整中消化。同时，仅看二季度，中国经济弱 + 稳增长受阻，而美国经济恢复 + 政策紧缩，基本面出现阶段性的“美强中弱”，叠加地缘政治风险的担忧，人民币相对美元快速贬值。

二、调整兑现了，长短期性价比指标都指示高性价比，可以重点思考中期转机在哪里了：(1) 稳增长政策布局未完待续，国内疫情基本得到控制后有望再加码。(2) 22Q2经济回落更快更深，后续经济恢复的窗口也被拉长了。(3) 当前全球大部分国家都在“比惨”，中期美国经济治理也面临困局，中国守住“基本盘”就有破局的机会。(4) 中国保持出口竞争力的验证，将是市场信心恢复的关键。

短期调整兑现，市场中期宏观预期的锚定趋于客观，市场又来到了长短期性价比都非常高的位置。每到这种时候，我们都更愿意多思考中期的转机在哪里(3月中旬上证综指3023低点的时候，我们就讨论过这个问题)。这一次，我们结合最新变化，再来讨论中期的潜在转机，重点提示四点：

(1) 疫情期间政策的重点是为企业补充现金流、保障供应链，向上刺激经济的政策做了效果也有限。所以，额外的经济刺激放在疫情后无可厚非。所以，稳增长政策未完待续，疫情有效缓和的时点可能也是刺激加码的时点。

(2) 经济增长的“形状”变得没有分歧了。原本稳增长效果何时显现，经济何时企稳回升充满了争议。但疫情影响下，22Q2可能就是经济低点，22Q3可能恢复性增长，22Q4开始到23H1经济可能迎来实际复苏阶段。所以，22Q2经济回落更快更深，后续经济恢复的窗口也拉长了。短期，市场要反映经济下探时间和幅度的不确定性，而一旦拐点出现，后续乐观预期外推的阻力反倒是变小的。

(3) 当前全球大部分国家都在“比惨”，欧洲、日本和其他新兴市场国家在疫情仍有反复 + 美联储紧缩 + 能源价格高企的环境下，经济的稳定性都受到挑战。美国中短期经济依然强势，但随着劳动力市场供需矛盾趋于缓和，经济内生复苏也接近尾声(中期主流经济体可能都要“比惨”)。原本中国制造业供应链稳定性一枝独秀，中国政策宽松特立独行，中国相对优势毋庸置疑。但国内疫情带来短期扰动，客观上动摇了信心。思考中期，我们提示仍需坚持相对经济和政策趋势的视角。中国有自己的问题，但美欧也面临困局。22H2欧美经济下行压力显现是大概率，届时中国面临的外部压力将减弱，稳增长和调结构就可以做增量，构成A股市场的转机。

(4) 中国出口保持竞争力的验证，有助于总体信心的恢复，也有望为A股市场带来新的投资主线。中周期来看，中国制造业的优势不仅来自于完善的供应链，还可能更多来自于能源成本端(特别是煤炭)。目前市场对此乐观预期不多(主要是已经显现出优势的出口产业链，目前普遍受困于内需走弱，并不是22H1基本面占优的方向)，我们将其视为可能带来中期转机的因素。

三、二季度仍是弱势市场，但短期调整后，我们愿意提示两个中短期交易性机会：(1) 疫情缓和交易，重点是寻找除了疫情之外没有其他逻辑瑕疵的方向：白酒、医美、顺周期低估值(煤炭、房地产)。(2) 美联储紧缩预期兑现交易：短期科技成长表现受压制，五一假期后有望迎来值得参与的超跌反弹。

短期问题解决、中期转机验证都需要时间，我们维持二季度弱势市场的判断。但短期悲观预期集中发酵、性价比快速改善后，我们也愿意提示两个中短期的交易性机会：(1) 疫情缓和交易：买疫情改善，市场习惯交易服务和消费的方向。但服务业恢复慢于制造业，盈利可能超过疫情前水平的方向少之又少(航空有这种可能，但验证也充满波折)，而不少消费品的基本面问题不止于疫情，成本、竞争格局等因素都构成困扰，很多方向的弹性和持续性都不佳。我们提示，疫情缓和交易，重点是寻找除了疫情之外没有其他逻辑瑕疵的方向。消费品中，白酒和医美的主要问题都是需求的不确定性，疫情缓和，投资逻辑直接强化。同时，我们认为疫情缓和后，稳增长政策还会再加码，顺周期低估值中短期的基本面预期，会基于疫情改善再次上修。交易疫情缓和别忽略了顺周期低估值，继续推荐煤炭和房地产的中期机会。

(2) 短期美联储紧缩预期快速发酵，紧缩影响经济的担忧压制风险偏好。无风险利率上行对科技成长的压制更明显。我们认为，5月4日美联储议息会议明确后续紧缩进程，对应紧缩预期的阶段性高点，科技成长将迎来有效反弹的契机。重点关注一季报有亮点的科技成长方向估值修复：光伏、功率半导体、新冠防疫，另外关注数字经济主题。

来源：申万宏源